Magnificent Seven ztrácí dech. Slabost sedmi obřích akcií se stává problémem pro celý index

Sedm největších technologických akcií na americké burze táhne S&P 500 už tři roky v kuse. Když Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet, Amazon, Meta a Tesla rostou, roste celý index. A když stagnují, jako se to děje teď, začíná to být vidět na výkonnosti amerických portfolií. Podle Bloombergu tvoří tato sedmička kolem třiceti procent tržní kapitalizace S&P 500 a jejich letošní kolektivní zaostávání za širším trhem znamená, že Wall Street začíná spoléhat na jiné sektory, na které za poslední dekádu odvykla.

Pro českého investora, který drží ETF na S&P 500 nebo Nasdaq 100, je to důležitá zpráva. Ne panická, ale strukturální.

Co se přesně děje

Magnificent Seven jsou akcie, které od roku 2023 tvořily zhruba polovinu celého růstu S&P 500. Pokud odečtete jejich příspěvek, zbytek indexu ve stejném období rostl jen mírně. Právě proto se investoři zvykli na jednu jednoduchou úvahu: kupuji S&P 500, ale de facto kupuji koš AI a cloudových gigantů, protože oni to všechno táhnou.

V roce 2026 se ale poměr mění. Podle Bloombergu Apple letos v korunovém přepočtu klesá, Tesla ztrácí od začátku roku dvouciferně, a i Nvidia se poprvé po dvou letech pohybuje do strany. Microsoft, Alphabet, Amazon a Meta drží kladné hodnoty, ale rostou pomaleji než širší trh. Váha tohoto souboru na indexu ale zůstává obří. Když sedm firem, které dělají třetinu kapitalizace, jde do strany, index roste jen zbývajícími sedmi sty devadesáti třemi.

Proč to nebylo dřív problém

Předchozí roky měly jednoduchý vzorec. AI kapitálové výdaje rostly bez omezení, protože každý hyperscaler chtěl mít vlastní infrastrukturu na trénování a inference modelů. Nvidia dodávala čipy, Microsoft, Google a Amazon stavěli datacentra, Meta investovala do vlastního křemíku a Apple přidával neuronové jednotky do všech svých produktů. Zisky rostly, marže drželi, a trh je odměňoval násobky nad průměrem.

Podle stejného Bloombergu šéf akciové strategie JPMorgan v poznámce z tohoto týdne říká, že AI trade nezmizel, jen se posunul. Peníze podle něj tečou k dodavatelům energie, chladicích systémů, kabeláže a paměťových modulů. Tedy do firem, které dřív s Big Tech nikdo nespojoval, a které v hlavních amerických indexech chybí nebo mají minimální váhu.

Co to znamená pro pasivního investora

Když držíte ETF na S&P 500, pořád máte dobré rozložení. Ale musíte si přiznat, že velká část výnosu za poslední tři roky pocházela z koncentrace do sedmi jmen. Pokud teď tato jména stagnují, výnos indexu bude záviset na tom, jestli zbytek trhu zabere.

Konzervativní přístup je jednoduchý: neprodávat, doplácet dál, počítat s vyšší volatilitou v druhé polovině roku. Aktivní přístup, který zmiňují analytici, znamená přemýšlet o expozici k dodavatelskému řetězci AI, tedy energetice, materiálům a průmyslu, ne k samotným koncovým platformám.

Kompletní přehled poradenských firem a investičních platforem pro české investory najdete v [našem katalogu CZ VC directory 2026](/produkty/cz-vc-directory-2026), kde mapujeme, kdo v tuzemsku nabízí přístup k americkým akciím a ETF s rozumnými poplatky.

Rizika, která analytici jmenují

Jsou tři, a stojí za jejich čtení pomalu. Za prvé, koncentrace. Když sedm firem drží třetinu indexu a všechny zaostávají, je matematicky nemožné, aby index samotný nezaostal. Za druhé, valuace. Podle Reuters obchodovala Nvidia před rokem na násobku dvacet pět tržeb, teď se pohybuje kolem osmnácti. To není krach, ale je to výrazný pokles multiplikátoru, a znamená to, že trh začíná od AI čekat dodání skutečných zisků, ne jen dalšího růstu tržeb. Za třetí, geopolitika. Exportní kontroly na čipy do Číny a rostoucí napětí kolem Tchaj-wanu zvyšují diskontní sazbu, kterou investoři aplikují na budoucí zisky Nvidie a jejích partnerů.

Co dělat v české měnové realitě

Koruna vůči dolaru letos posílila přes tři procenta. To znamená, že český investor v S&P 500 má už teď v korunovém přepočtu menší výnos než v dolarech. Pokud k tomu přidáte stagnaci Magnificent Seven, výnos se za rok může dostat blízko nule. Není to důvod měnit strategii. Je to důvod nemít nereálné očekávání, protože co táhlo poslední tři roky, teď netáhne.

Základní pravidlo zůstává. Diverzifikace mezi regiony, mezi sektory a mezi měnami. Pokud jste posledních dvanáct měsíců přesouvali všechno do Nasdaq 100, tento moment je připomínkou, proč se to nedělá.

Časté otázky

Znamená to, že mám prodat americké akcie?

Ne. Znamená to, že se výnos indexu bude v následujících kvartálech utvářet z jiných akcií, než jsme byli zvyklí, a že koncentrace do Big Tech přestává být bezpečná sázka.

Je AI trade u konce?

Podle JPMorgan ne, ale posunul se z platforem k dodavatelům. Energetika, chlazení, kabeláž, paměťové čipy. To jsou aktuálně jmenované beneficiáři, ne primárně cloudoví giganti.

Co s Nvidií?

Konsolidace po dvouletém růstu je normální. Multiplikátor spadl, ale absolutní růst tržeb pokračuje. Rozhodnutí držet nebo prodat závisí na vašem časovém horizontu, ne na denním pohybu.

Kolik procent portfolia by měly tvořit americké akcie?

Podle konzervativního rozdělení pro českého investora s dlouhým horizontem se pohybuje mezi třiceti a padesáti procenty akciové části. Zbytek Evropa, rozvíjející se trhy a domácí dividendovky.