Velké americké banky hlásí rekordní kvartál. Nesou ho poplatky z IPO SpaceX a válečná volatilita

Výsledková sezona na Wall Street startuje a čísla, která velké americké banky tento týden zveřejní, mají podle analytiků zamířit k rekordům z počátku roku, nebo je dokonce překonat. Podle reportáže serveru CNBC reportují JPMorgan, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo a Goldman Sachs v úterý ráno, Morgan Stanley se přidá ve středu. Táhnou je dvě věci najednou. Investiční bankovnictví se rozjelo díky poplatkům z primární emise akcií SpaceX a obchodování dostalo palivo z volatility, kterou do trhů vnesl konflikt s Íránem.

Pro investora, který sleduje americký trh z Prahy, je to zpráva s dvojím poselstvím. Ukazuje, kde přesně se dnes tvoří zisky finančního sektoru, a zároveň připomíná, jak úzce jsou výsledky bank navázané na jednotlivé velké události, jako je jediná obří emise akcií nebo geopolitické napětí.

Kolik vydělaly banky na primární emisi SpaceX

Klíčovým motorem letošního kvartálu byla primární emise akcií společnosti SpaceX. Šlo o jednu z největších událostí na trhu za poslední roky a banky si na ní přišly na značné částky. Podle CNBC zaplatila SpaceX bankám v čele s Goldman Sachs a Morgan Stanley stovky milionů dolarů jen za samotné vedení emise. K tomu si banky připsaly další poplatky za zajištění dluhového financování pro nově kotovanou firmu a mají šanci spravovat majetek nově vzniklých milionářů a miliardářů, kterým emise nafoukla hodnotu podílů.

Ještě zajímavější je mechanismus, na který upozornil profesor financí Jay Ritter z University of Florida. Goldman Sachs a Morgan Stanley podle něj pravděpodobně inkasovaly takzvané soft dollars. Jde o formu poplatku, který hedgeové fondy platí investičním bankám za to, že dostanou přidělený díl z předběžně přeupsané emise. Ritter to shrnul přímo. Hlavní zdroj příjmů pro investiční banky u primárních emisí není poplatek bankéřů, ale schopnost přidělit akcie hedgeovým fondům a některým aktivně řízeným podílovým fondům, které platí právě soft dollars. Souvislosti kolem emisí a kapitálových trhů průběžně sleduje agentura Reuters.

Jak volatilita z konfliktu s Íránem nabila obchodování

Druhým motorem byly obchodní divize. Podle analytika Chrise McGrattyho ze společnosti KBW mohly příjmy z investičního bankovnictví celé skupiny meziročně vyskočit o šestadvacet procent a příjmy z obchodování o čtrnáct procent. Za tímto růstem stojí kombinace silného akciového trhu, který během kvartálu rostl, a zvýšené aktivity v segmentu dluhopisů poté, co konflikt s Íránem rozhýbal ceny ropy, úrokové sazby i měny.

McGratty přitom zdůraznil zásadní posun v chování bank. Podle něj dnes banky dobře zachytávají výhody volatility, zatímco v minulých cyklech je prudké pohyby často zaskočily nepřipravené. To je pro pochopení současného trhu důležité. Volatilita, které se drobní investoři obávají, je pro obchodní divize velkých bank příležitostí. Čím více se ceny hýbou, tím více obchodů proteče přes jejich systémy a tím vyšší jsou marže z rozdílů mezi nákupní a prodejní cenou.

Méně nápadný příběh: oživení komerčního úvěrování

Veterán mezi bankovními analytiky Mike Mayo z Wells Fargo upozornil, že možná důležitější vývoj tohoto kvartálu se odehrává mimo Wall Street. Méně vděčný obor komerčního úvěrování se podle něj po letech slabosti obrací k lepšímu. Banky se snaží získat zpět tržní podíl od soukromých úvěrových fondů a boom výdajů poháněný umělou inteligencí se přelévá do zbytku ekonomiky.

Mayo to popsal názorně. Poptávka je zpět, protože firmy berou nejistotu jako novou normu, staví nové továrny, investují do provozů a zkrátka pokračují v podnikání. Z tohoto trendu mohou těžit hlavně regionální věřitelé, například Fifth Third, protože komerční úvěrování u nich tvoří větší část byznysu než u diverzifikovaných obrů typu JPMorgan. Právě to, jak se přesouvají peníze mezi jednotlivými vrstvami trhu, patří k tématům, která rozebíráme i v [rozšířeném přehledu CZ VC directory 2026](/produkty/cz-vc-directory-2026) s věcným popisem jednotlivých kapitálových hráčů.

Kde jsou rizika kvartálu

Zdravě vypadá i retailové bankovnictví. Nízká nezaměstnanost udržuje dlužníky v platební kázni u hypoték, úvěrů na auta i kreditních karet, což omezuje ztráty. Přesto zůstává na stole několik rizik. Prvním jsou možné problémy v oblasti soukromého úvěrování. Šéf JPMorgan Jamie Dimon loni po pádu subprime věřitele Tricolor Holdings varoval analytiky slovy, že když uvidíte jednoho švába, pravděpodobně jich je víc. Druhým rizikem je zostřující se konkurence o vklady. Někteří hráči už museli zvednout úrokové sazby, aby udrželi peníze střadatelů, a v prostředí stabilních nebo rostoucích sazeb to může tlačit na marže věřitelů.

Pro českého pozorovatele z toho plyne jasné ponaučení. Rekordní výsledky amerických bank nejsou důkazem trvalého trendu, ale spíše odrazem konkrétní konstelace. Jediná obří emise, geopolitické napětí a rozjezd firemních investic se sešly ve stejném kvartálu. Jakmile některý z těchto faktorů vyprchá, čísla se mohou vrátit k umírněnějšímu tempu.

Časté otázky

Proč banky vydělaly tolik na emisi SpaceX

Kromě přímého poplatku za vedení emise si banky připsaly příjmy za zajištění dluhového financování, za správu majetku nově zbohatlých akcionářů a takzvané soft dollars od hedgeových fondů, které platí za přidělení akcií z přeupsané emise. Součet těchto položek dosáhl stovek milionů dolarů.

Jak souvisí válečná volatilita s výsledky bank

Konflikt s Íránem rozhýbal ceny ropy, úrokové sazby i měny. Prudké pohyby zvyšují objem obchodů, které protečou přes obchodní divize bank, a tím i jejich příjmy. Banky se podle analytiků naučily volatilitu zachytávat ve svůj prospěch lépe než v minulých cyklech.

Co znamená oživení komerčního úvěrování

Firmy po letech opatrnosti opět investují do výroby a expanze, částečně kvůli výdajům spojeným s umělou inteligencí. Rostoucí poptávka po firemních úvěrech pomáhá hlavně regionálním bankám, u nichž tvoří komerční úvěrování větší podíl podnikání.